美联储豪放派“印钞救市”为何无效？一文解析通缩抬头背后的秘密金刚

　　在过去的五周，美联储开启了危机应对模式。随着美联储大刀阔斧地开展一系列宽松操作，它的资产负债表急速膨胀，银行准备金迅速增加逾1.5万亿美元。不仅如此，随着疫情的继续蔓延，美联储的印钞行动或将继续下去。

　　美联储主席鲍威尔在任期未过半时就将美联储的资产负债表扩大了50%，此举堪称是美国历史上首屈一指的快准狠操作。仅在5周内，美联储放水的规模就远超其在2008年金融危机第一阶段采取的所有措施总和（从2008年美国保险集团和雷曼兄弟破产到11月中旬的10周内，伯南克领导的联邦公开市场委员会将银行准备金毛脉紫菀从0增至逾6000亿美元）。

　　如下图所示，如今美国广义货币供应量M2同比增长超12%，年化增长率打破已经保持了40年的纪录。

　　上述的行动虽然惊人，但也早已是路人皆知的事实，真正的问题是：如此大规模印钞，为何没有发生通货膨胀？

　　分析师Chris Markouizos表示，从经验来看，美联储任细梗香草何货币超发的行为往往立即能在市场得到反映。因此，如果美联储只是印制了一大批新货币，那么TIPS债券市场和收益曲线理应会对此做出反映。但事实并非如此，市场的数据显示通货膨胀预期不升反降。

　　如下图轮花香草所示，尽管通胀预期已从底部略微回升，但更多是受益于油价回升，而不是美联储的功劳。此外，短期通胀预期的上涨也不能作为通胀回升的证据，看看长期通胀预期的运行轨迹你就懂了。从3月中旬至今，5年长期通货膨胀率仍然保持在深度危机的水平。