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渣打：地产与工业减速存硬着陆风险·

日前，渣打银行发表了对2011 年的宏观经济基本状况的判断的报告。在报告中，渣打银行对2011 年中国经济状况做出基本预测。“5、6 月份经济增速趋缓，因而下半年宏观政策将适度放松。今年 5、6 月份之前，通胀仍令人担忧；这段时间内紧缩货币政策将会持续。基于这种判断的同时，渣打银行还提出三种风险，其中包括房地产建设硬着陆。

供大于求正在发酵

在报告中，渣打银行提出“2010 年下半年到今年1 月份，全国住房销售旺盛(不过一线城市二手房市场有所减速)。中央和地方政府近期出台的房屋限购令，应会令更多潜在购房者望房兴叹。我们认为，房地产供大于求(或库存上升)的问题正在发酵，尤其是在一些中小城市。如果商品房销售量在未来两个月或更长时间下降，并持续低迷。开发商将放慢建设速度，这将会拖累投资增速。这种情况可能从年中开始出现。”

地产建设与工业活动减速同时发生

渣打银行还提出“房地产建设增速将会细化，很可能发生在2011 年第二季度。由于房屋库存状况究竟如何无从知晓，近期密集的房地产调控措施改变买家情绪的可能性很大，房屋建设低迷的程度可能十分明显。住房建设有可能出现硬着陆。我们估算住房建设约占固定资产投资总额的四分之一。并且，估计在一些中小城市，由于开发商只能降价以回笼现金，房价可能会下降10%到15%。房地产建设的减速可能会与信贷紧缩造成工业活动减速同时发生，这种情况下，PMI各指数中至少有一两个会降到50 以下。国际上有一些观点认为中国经济是一个巨大的行将破裂的泡沫，这种情景或许为他们的观点提供了证据。风险偏好无疑将大范围受到影响。大宗商品市场将会受到严重冲击，尤其是铜和铁矿石。股市也将遭遇重挫。

中央已明确 2011 年建设1，000 万套保障性住房的目标。不过我们认为，保障性住房还不能补充商品房建设减速带来的空缺。显然，地方政府正面临着为保障性住房提供用地和建设的巨大压力，目前还没有看到必要的融资问题的落实。关于投资及大宗商品而言，还有一个重要的未知因素是第十二个五年规划。规划为未来五年中国发展提出纲要规划，但没有提出过多细节。例如，今年会有多少基建项目动工？毫无疑问会有大量项目今年上马——并且，如果能够解决融资问题，那么这些基建项目将支撑中国经济的整体建设方面。但在当前的信贷环境中，项目的外部融资将非常困难。”

迹象

渣打银行认为“今年3、4月份房地产销量跳水，开发商大幅打折；3、4 月份由于开放商保留现金，土地出让收入大幅滑坡。尽管可以预期二手房市场由于非常低的成交量而保持停滞，但如果形势变糟，卖房人将走进市场，这将会使得二手房价格也出现下滑”这些都是房地产建设硬着陆的迹象。

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